來源：金融界網(wǎng)

　　特斯拉近日開始交付搭載國產(chǎn)電機的Model3/Y車型，新車型的電機功率和扭矩均有所提升，售價維持不變，國內(nèi)供應(yīng)鏈成本優(yōu)勢凸顯。得益于供應(yīng)鏈能力提升，特斯拉電機實現(xiàn)了從異步到永磁、從圓線到扁線的技術(shù)演變，賦能車型升級。在特斯拉電機國產(chǎn)化趨勢下，我們認為國內(nèi)電機供應(yīng)鏈將充分受益?？紤]中國電動供應(yīng)鏈優(yōu)勢，歐洲排放法規(guī)趨嚴(yán)下電動化加速，國內(nèi)性價比高的電驅(qū)動產(chǎn)能有望出口，實現(xiàn)全球替代。





　　▍國產(chǎn)化電機提升性能，國內(nèi)供應(yīng)鏈成本優(yōu)勢凸顯。
　　特斯拉近日開始交付搭載國產(chǎn)電機的Model3和ModelY車型，國產(chǎn)率進一步提高，與此前搭載進口電機的車型相比，新車型的電機功率和扭矩均有所提升。其中功率提升幅度最大的是ModelY四驅(qū)長續(xù)航版本后電機，達22％。另外，僅在后軸配置一個電機的標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版ModelY百公里加速為5.6秒，相比四驅(qū)版本僅慢1.9秒，說明技術(shù)升級后的國產(chǎn)電機性能很強。而各車型的售價維持不變，國內(nèi)供應(yīng)鏈成本優(yōu)勢凸顯。

　　▍特斯拉電機技術(shù)演變：供應(yīng)鏈能力提升賦能車型升級。
　　1）異步到永磁：2012年特斯拉ModelS受供應(yīng)鏈水平、成本的限制而選擇了感應(yīng)電機。隨著大功率永磁電機技術(shù)成熟、供應(yīng)鏈成熟，2017年上市的Model3開始轉(zhuǎn)向永磁電機。
　　2）雙異步到異步+永磁：在雙電機車型方面，從最早的ModelS采用雙感應(yīng)電機的方案，到Model3轉(zhuǎn)向感應(yīng)+永磁雙電機方案，兩類電機優(yōu)勢結(jié)合形成互補，同時兼顧了性能與成本。
　　3）從圓線到扁線：扁線電機比圓線電機槽滿率高20％-30％，銅耗降低，符合新能源車電機輕量化、高功率、高效率的發(fā)展趨勢。我們推斷本次國產(chǎn)電機升級即采用了扁線方案。

　　▍特斯拉上海工廠電機產(chǎn)能匹配整車產(chǎn)能，未來有望出口實現(xiàn)市場擴容。
　　預(yù)計至2021年底，特斯拉上海工廠整車產(chǎn)能55萬輛，Model3/Y分別為25/30萬輛。按ModelY全為雙電機版本的極限情形測算，對應(yīng)電機總需求85萬臺套。特斯拉上海工廠的電機產(chǎn)線近期達產(chǎn)，分為EDU1/2/3期，目前EDU1/2達產(chǎn)，產(chǎn)能在60萬臺套，預(yù)計EDU3年底達產(chǎn)，產(chǎn)能20萬臺套，至2021年底共計80萬臺套電機產(chǎn)能。按電驅(qū)動1萬元/臺套算，特斯拉國內(nèi)電驅(qū)動市場空間80億元。預(yù)計隨著電機產(chǎn)能二期80萬臺套投產(chǎn)，未來特斯拉國內(nèi)電機供應(yīng)鏈供給可能超預(yù)期，除國內(nèi)新建整車產(chǎn)能外，考慮國內(nèi)供應(yīng)鏈成本優(yōu)勢，電驅(qū)動系統(tǒng)還有望出口至特斯拉歐洲、美國工廠。

　　▍特斯拉電機國產(chǎn)化趨勢下，國內(nèi)電機供應(yīng)鏈優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商受益。
　　電機中磁鋼、結(jié)構(gòu)件（外殼+電機軸）、鐵芯（硅鋼片）、漆包線價值量占比前四，分別為29％/25％/18％/17％，合計占電機價值量90％。主要供應(yīng)商包括：精達股份（漆包線）、精鍛科技（電機軸）、旭升股份（殼體）、隆盛科技（鐵芯）。在特斯拉電機國產(chǎn)化趨勢下，我們認為供應(yīng)鏈充分受益：1）放量邏輯，進口替代到全球替代，特斯拉國產(chǎn)電機供應(yīng)鏈逐漸達產(chǎn)開始放量，未來國內(nèi)性價比高，新建電驅(qū)動產(chǎn)能有望出口，市場持續(xù)擴容；2）示范效應(yīng)：特斯拉訂單背書，預(yù)計供應(yīng)商能開拓新客戶，會進一步放量。

　　▍風(fēng)險因素：
　　特斯拉車型銷量不及預(yù)期，特斯拉國產(chǎn)化不及預(yù)期，扁線電機滲透不及預(yù)期，特斯拉供應(yīng)鏈標(biāo)的公司客戶訂單不及預(yù)期。

來源：中信證券